金仓（北京）国际贵金属有限公司研发部
内容摘要
受美国房地产市场泡沫崩溃及次贷危机的冲击，2007年全球经济出现了降温，而这种趋势极有可能在2008年继续。反映到黄金市场上，则重点表现为金价在上半年时间内波段调整，而在07年的8月24号以后出现爆炸性的上扬，并突破28年来的最高点，逼近850美元/盎司大关。新年伊始，金价在美元持续降息预期不断增强的背景下再创新高，达到900美元/盎司。从黄金的产量上来看，07年的黄金总体供给仍然维持在一个较为均衡的状态下，因此，造成金价爆炸性突破的原因必须归结为美元下跌、次贷危机深化和扩张、国际油价飙升、全球通胀呈蔓延趋势等一系列宏观因素。在这种状况下，黄金作为最终货币的抗风险性得到了极大的认同。
根据Eric J Levin和Robert E Wright在《SHORT-RUN AND LONG-RUN DETERMINANTS OF THE PRICE OF GOLD》一文中所提出的观点：无论是短期还是长期来看，影响黄金价格的唯一因素只有美元。因此，对于金价走势的预测和猜想最终将集中于美元和美国经济这两个基点。可以预见，08年会影响黄金价格的因素中，供给和产出因素的影响将被进一步弱化，取而代之的问题是 全球经济是增长或是衰退？全球流动性过剩的问题是得到缓解还是加速恶化？美国次贷危机的溢出效应是持续扩大还是受到遏制？这些问题的答案将成为我们预测08金价走势的重要指标。
本文的宗旨在于 回顾历史，展望未来——通过对07年金价走势的分析，结合历史数据和技术分析指标，得出08年金价走势的大体趋势和可能的波动区间。为此，我们将从四个方面入手阐述：
第一：描述金价在07年的走势、高低点位，并寻找原因和根据；在得到数据支持的基础上进行充分的分析，挖掘影响07年金价走势的直接原因，发现事件产生的相关条件，确定各因素影响程度的高低；最后，编制相关指数。
第二：利用第一部分所得到的结论，建立数学模型，在大量数据和实证的基础上验证模型准确性，建立“金仓指数”。
第三：根据“金仓指数”的变量设计，对每个变量在08年可能出现的数值做出判断，在此过程中，充分考虑地缘政治、全球经济、流动性大小、汇率波动等宏观因素，力求分析层面的完整，在精确计算金仓指数的同时，为各机构和投资者判断08年证券、商品期货和外汇市场做出一定指引或提出建设性意见。
第四：通过对图表的分析，利用技术分析原理验证金仓指数的准确性，并对预测结果加以完善和修订。
关键词： 黄金价格 美元指数 原油价格 通货膨胀 流动性 金仓指数 地缘政治
目 录
一、07年金价走势形成和变化的基本面影响因素
（一）2007年黄金价格走势之整体描述
（二）美元的持续贬值成为黄金上涨的主要推手
（三）原油价格的强势为黄金价格的上涨注入强劲动力
（四）2007年地缘政治局势大事回顾
（五）2007年市场供需对黄金市场的影响
二、影响国际黄金价格走势因素的实证研究和数学分析
（一）亚洲货币集团化的提出
（二）货币集团化在亚洲难以持续推进的原因分析
（三）实现亚洲货币集团化的有利因素和可行条件
三、2008年金价走势的预测和检验
（一）亚洲主要经济大国的作用
（二）“亚元”诞生的可能方案
（三） 人民币成为亚元的历史机遇
四、技术分析指标的动态反应
五、结语
2007年黄金价格的影响因素分析和08年金价走势预测
一、07年金价走势形成和变化的基本面影响因素
本文既然是着力于帮助投资者了解2007年黄金价格走势的成因，并为其判断2008年黄金价格走势提供参考依据，则必须从07年金价走势的分析入手。但在此过程中，我们将无法割裂金价与美元的关系，因为从数据上看，07年的黄金供求并未出现太大波动，但在国际黄金市场上，却表现出金价在07年后半年飙升的局面。因此，研究2007年黄金价格走势的成因，必须从全球的宏观经济，尤其是美国经济入手，做细致的剖析，方能得到正确的判断。本章节的重点将用于分析和阐述上述问题。
（一）2007年黄金价格走势之整体描述
在刚刚过去的2007年，黄金市场的走势可以用“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”来形容。1-8月金市处于排除万难，夯实基础阶段，黄金价格的交易低点不断提高，交易重心不断抬升，1月5日的最低价601.50美元成为全年的最低价，此后金价便在长达大半年的时间内处于630—690美元/盎司的区间盘整阶段。2007年4月，因美伊在核燃料的存废问题上持续交恶，海湾局势曾一度剑拔弩张，甚至于在4月11日凌晨传出美伊在波斯湾海域擦枪走火的消息，并由此引发金价2007年内第一次冲击690美元/盎司，但最终受压制强烈，无功而返。8月份美国次贷危机的爆发，点燃了黄金爆发式上升的导火索，金价于9月6日，9月7日连续突破690美元、700美元重要阻力位关口，展开了年内主升浪行情。随后，为了遏制次贷危机进一步扩大，美联储在9月18和10月31日先后两次降息，幅度分为别50基点和25基点，这一举措直接刺激金价在11月7日冲至845.70美元每盎司这一年内最高点。随后，由于美国在降息后通胀风险加大，市场对于美联储持续降息的预期缩减，金价曾回调至最低775美元/盎司的位置，但在美元持续贬值的大环境下，黄金价格终于在圣诞节后再度爆发，和原油携手突破前期高点。截至完稿前夕，国际黄金价格已逼近900美元/盎司大关的边缘点位。
（二）美元的持续贬值成为黄金上涨的主要推手
美元指数在2007年中延续了2001年以来的下跌走势，在受美国经济衰退及次贷危机影响下，再度深幅下跌。最低至74.44，较一月份高点85.38，跌幅接近13%。
美元贬值开始于2002年1月。以美元双边名义汇率衡量，从长周期看，到2007年第三季度，美元对欧元的双边名义汇率贬值趋势有增无减；而美元对日元汇率则经历了大幅度波动，由初期的大幅度贬值，继而大幅度升值，再到反复涨跌（见图４）。从各个具体阶段看，美元对欧元和对日元双边名义汇率在2002—2004年间都出现大幅度的贬值。但从2005年开始，美元对欧元和对日元汇率出现了严重的分化。一方面，美元对欧元持续贬值。到2007年9月12日，美元对欧元汇率降到历史最低点，与2002年年初相比，美元对欧元贬值了36.5%。另一方面，美元对日元出现反方向的变动。2005年，美元对日元开始大幅度升值。进入2006年，美元对日元汇率反复调整，升值势头开始减缓。到2007年9月12日，美元对日元汇率与2002年年初相比最终贬值了13.9%。以衡量美元币值的另一个指标———实际有效汇率（反映美元对贸易伙伴国汇率的加权平均，扣除通货膨胀因素，能更好反映货币的真实价值和出口的竞争力）来衡量，2002以来美元的确呈现贬值趋势，但是其贬值幅度明显小于其名义值的贬值幅度。而相比之下，日元有效汇率的贬值幅度却大于美元。欧元走向恰恰相反，
欧元实际有效汇率的升值趋势十分强劲（见图5）。而亚洲市场的主要汇率，包括韩元、泰铢、新加坡元和中国人民币，其实际有效汇率也经历了长期的升值。
1. 美元贬值的利差因素
一些中长期因素，比如经济增长和国际收支状况等基本面因素，对汇率的长期走势起决定性作用。同时，影响美元汇率走势的短期因素也相当重要，在短期因素中最重要的是美国与其他国家之间的利差。利差的大小取决于市场对宏观经济前景的预期以及对货币当局政策走向的判断。在经过长达2年的紧缩政策之后，美联储从2006年8月开始停止加息，联邦基金利率维持在5.25%水平，直到2007年9月18日，美联储将联邦基金利率大幅度减低50个基点到4.75%水平；而欧洲中央银行于2007年内两次提高再融资率，使其达到3.75%的水平。日本中央银行在2006年首次升息，于2007年初再次提高贴现率，使日本官方利率提高到1.75%。官方利率的变化直接影响货币市场短期利率的变化，从而影响以套利为目的的货币交易活动。在美国与欧元区和日本货币政策出现非同步的情况下，市场预测由于美国经济有放缓的迹象，美联储很可能继续减息，而欧洲中央银行由于担心通货膨胀，以及他们一贯的保守作风，则不太可能在短时期内转向放松的货币政策。这种预期直接反映到美元隐含远期汇率当中，而隐含远期汇率又对即期货币有很强的指导作用。由于美国和欧洲的利差在2007年明显缩小，而且市场预测美元和欧元利差因美国和欧元区货币当局政策取向不同很可能继续缩小，将对美元相对欧元贬值起到决定性作用，对美元指数的不断下滑将起到促进作用。
2. 美元贬值的美国经济放缓因素
2007年美国经济增长速度明显放缓，第一季度经济增长率仅为0.6%，第二季度经济出现复苏，增长率达到3.8%，这主要受益于企业投资增长、国防费用上升和出口增加，而居民消费的贡献有所下降。2007年美国房地产市场降温，造成房地产相关行业走弱、汽车行业衰减、住宅投资降低以及耐用消费品支出下滑，在很大程度上拖累了美国经济增长速度。次级债危机的爆发，一方面使持续疲弱的美国房地产市场雪上加霜，另一方面造成金融市场风险溢价的急剧上升，影响信贷市场的流动性和资金层面的松紧程度，对家庭消费和企业融资产生不利影响。尽管目前这种效应仍然较为有限，但是家庭获取信贷难度上升，消费者信心受损，企业也变得更为谨慎，经济下行风险上升，预计2007年美国经济增长率在2.2%左右。
美国次级抵押贷款危机带来市场动荡能否真正演变为一场全球性危机？这要取决于多种因素。首先，次级抵押贷款问题的根源在于美国多年来的过度借贷，美国从20世纪90年代以来就成为世界最大的债务国。这次信贷市场危机起源于美国，解决的根本也在美国，在于美国能否减缓其过度借贷。其次，这次动荡之所以引发传染性恐慌，主要是市场对这类具有杠杆功能的金融衍生产品缺乏风险定价，不确定性往往会引起恐慌性抛售。减少不确定的办法是提高这些金融衍生品复杂结构的透明度，同时要有有效的方法对风险进行评估。再次，各国中央银行的注资对缓解市场流动性压力有一定的作用，下一步就要看货币政策的走向。美国的减息政策，以及欧洲、日本中央银行的跟进，将在一定程度上平息市场对流动性紧缩的恐慌，从而稳定市场。如果市场得以稳定，从某种程度上看，这次次级抵押贷款危机则是对全球过剩的流动性的纠正。
以上两个因素是美元指数在2007年维持5年来不断下滑走势的最主要的内在基本面因素，我们认为在2008年以上两个因素不会得到根本行的改观，因此从基本面角度出发，2008年美元在恶劣的基本面指引下仍将不断下滑。
3. 美元贬值的技术面分析
上图是1989年-2007年黄金指数月线图。我们可以看出1992年美元曾创出78.19的当时历史低点，美元指数自2002年6月跌破上升通道以来一步步下滑至该点附近，直至今年3季度，该历史低点被进一步刷新至74.48点，而且我们没有看见在创该历史新低时的美元加速下跌迹象，显示美元总体的趋空氛围很重。目前10月均线位于78.47点附近，10月均线在2001年美元形成下跌趋势以来，基本构成美元下行的有效反压，唯有05年5～12月除外。故在当前美元已经形成新下跌格局的情况下，我们以为美元的反弹难以越过79点。
通过对比2001年以来美元指数和国际现货黄金的走势图，我们可以发现，两者之间保持的相当紧密的负相关关系，有统计显示，目前这种负相关关系已经超过80%。也就是说在未来很长的一段时间，美元指数仍然是决定黄金走势的重要基本面因素。说的更直接一些，美元指数能疲软多久，将对黄金大牛市能走多远，有着重要的参考意义。
（三）原油价格的强势也为黄金价格的上涨注入强劲动力
1. 国际油价进入新一轮上升周期
近年来，在世界经济强劲增长和全球流动性过剩的大背景下，国际原油价格进入了新一轮的上升周期。2001—2006年，世界经济增长总体呈现上升态势。全球GDP增长率从2001年的2.6%逐步攀升，2006年达到5.4%。国际货币基金组织（IMF）预计2007年全球GDP增长率为4.9%，比2006年有所回落但仍然维持稳定增长。2001年以来，由于各国纷纷出台宽松经济政策刺激本国经济，全球经济开始复苏，原油需求的增加以及美伊战争的爆发使得国际油价进入上升轨道（见图１）。在美元指数大幅度下滑（贬值） 的背景下，国际油价连续突破30、40、50、60美元／桶的年均价格关口，并在2006年7月份逼近80美元/桶。在经历了一年的高位震荡之后，国际油价维持在70美元/桶左右。2007年8、9月，受美国次贷危机及全球性的能源紧张影响，国际原油价格再次扩大涨幅，同时直接带动了国际现货黄金价格自8月中旬以来的全年最大涨幅。从NYMEX原油期货盘中价格看，最高和最低价格竟然相差8倍多。IMF认为，尽管2007年国际金融形势出现波动，世界经济在2007年和2008年实现持续强劲增长的大局似乎已定。美国经济放慢的程度虽然高于预期，但波及影响一直有限。世界其他地区保持着较好的增长。在这样的背景下，国际油价有望继续维持高位震荡格局，不排除在某些因素的刺激下继续走高的可能。
2. 国际原油2008年走势预期：
原油供需的大背景与需求及地缘局势有着非常重要的关系，在需求持续增长的大背景下，原油大幅下跌的可能将微乎其微。从长期走势看，原油价格未来仍有很大的上涨空间。各发展中国家的快速增长必然加大原油产品的消费强度，虽然有全球经济增长放缓的预警前提，但发展中国家的强劲需求，仍将长期利好油价的上涨。2008年上半年，原油价格将有望突破100美元/桶的价格，同时有望上探110美元以上的价格。从原油和黄金的走势图上来看，两者之间保持着非常密切的正相关走势，这与两者之间特有的商品属性有着直接的关系。预计未来一年，原油价格将保持持续上涨的走势，同时将带动关联的黄金市场稳步向前。
（四）2007年地缘政治局势大事回顾
2007年围绕黄金市场的重大地缘政治事件主要有伊朗、朝鲜核问题，伊拉克、阿富汗不段恶化的地缘政治局势，以色列与黎巴嫩冲突，及年末的土耳其与伊拉克北部库尔德工人党的武装冲突等。
地缘政治局势对黄金的影响可以通过直接和间接的方式反映，直接的方式比
如资金避险需求等，间接的方式如对原油等关联市场短期所带来的影响间接的波及黄金市场。
在2007年中，围绕伊朗核问题的争议不段，从联合国对伊朗的制裁诀议通过、伊朗强硬的态度，以及美国对伊朗核问题的态度，无不吸引着投资者的眼光。同时美、伊两国在军事上的互相示威，更刺激了中东地区紧张的神经。做为中东地区的军事实力较强的国家，伊朗在核问题上一度保持强硬的态度。这一系列事件在对国际原油价格2007的持续上涨中，起了非常重要的催化作用。
朝鲜核问题在经历了多轮六方会谈后，最终以朝鲜自愿关闭核设施换取国际社会的援助而结束。
伊拉克、阿富汗在2007年里，不段恶化的国内安全局势始终被国际社会所关注，同时对美国政府的非议也从未停止。这种形势在阿伊两国执政政府不能彻底对国内安全局势形成有效的管控前，将还会延续很长一段时间。
2007年10月17日土耳其政府高票通过了允许政府越境打击伊拉克北部的库尔德工人党武装组织。这使本来已经恶化的伊拉克局势雪上加霜。尽管美国政府试图极力阻止，但土尔其政府的强硬态度使土伊局势又增加了一份不确定因素。在伊政府不能有效解决北部地区的库尔德工人党武装组织的问题前。土耳其政府做出让步的可能并不大，最终土军队于12月18日派遣地面部队进入伊拉克，短暂军事行动后，即撤回土耳其境内。
2007年地缘政治局势的不稳定，尤其是中东地区，对黄金避险买盘创造了非常大的空间。这也是造就2007年金价连续刷新27年高点的重要推力。
（五）2007年市场供需对黄金市场的影响
2007年作为全球黄金需求最大的国家—印度，黄金需求较2006年增加50%。现货市场的需求强劲，是影响2007年金价走势的另一个重要原因。
随着金价突破700美元后，大量投资基金和个人的黄金需求都刺激了金价持续的上涨，在国际现货黄金价格突破730美元/盎司（1981-2006最高点）后，狂热的投资情绪进一步推动国际现货黄金价格的上涨。同时国际地缘政治及通胀压力所催生的避险和保值买盘，也很大程度上刺激了国际现货黄金价格2007年的大幅上扬。
全球最大的黄金ETFs（全球第六大黄金持有机构）至2007年12月中旬，持有量达到创纪录的617.43吨。投资基金的持仓大幅增加，直接反映了黄金投资需求的增长。
作为全球第三大黄金产出国和第四大消费国的中国，在2007年黄金开采及消费均表现出强劲的增长，但客观的现实是，中国的人均黄金可分配比例远远低于其它国家。供需不平衡，将在未来对黄金价格走势产生很大的影响。
以下各图将直观的反映市场供需对黄金市场的影响
展望未来走势，黄金在全球经济环境影响下，市场需求仍然旺盛，投资基金不断进入，加之中东局势不稳、原油市场动荡，黄金市场仍有较强吸引力。无论是对抗通胀还是资本逐利，黄金价格的未来走向都牵动人心，预计2008年仍将保持良好的上升势头，在震荡中长期看涨。
二、影响国际黄金价格走势因素的实证研究和数学分析
对于黄金走势的分析和预测是一个复杂的工程，因为从黄金投资的基本面分析来讲，影响黄金价格的因素有很多种，其对于金价的影响程度各不相同。如何从影响因素的变化来分析预测金价的涨跌是黄金投资分析最重要的内容之一，因为每天都有很多新政策，新消息，各种事件，这些信息出来以后，金价马上就会作出反应。所以，根据这些影响因素预测黄金价格走势具有重要意义。本章节的主旨在于利用现有数据，构
造函数，建立金仓指数并直接指向黄金价格。
在此，我们应用计量经济学中的一元线性回归分析方法，试图找出各种因素对黄金价格的正负影响，以及进一步确定其对金价影响的影响系数，并构造一元线性方程。由于影响因素众多，我们在分析假设之前，把影响因素分成两类，第一类是可以量化的指标，这些指标包括：供给因素、需求因素、通货膨胀、利率、美元汇率指数、股市行情、原油价格，第二类影响因素是不可以量化的，主要是地缘局势。
（一）影响黄金价格的各种因素进行介绍
1. 供给因素
（1）地上的黄金存量，全球目前大约存有13.74万吨黄金
（2）年供求量，黄金的年供求量大约为4200吨
（3）新的金矿开采成本，黄金开采平均总成本大约略低于260美元／盎司
（4）央行的黄金抛售
2. 需求因素：
（1）工业需求，世界经济快速平稳增长，电子工业,及航天等高端也发展迅速,工业对黄金的需求也保持稳定增长。
（2）饰金需求，占黄金需求比例为75%左右,分额最大，2005年增长5%,为2736吨，传统饰金消费大国为印度，沙特，阿联酋，中国，土耳其等。
3. 通货膨胀
一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通货率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳，持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选。
相反，如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升，人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。西方主要国家的通涨越高，以黄金作保值的要求也就越大，世界金价亦会越高。其中，美国的通涨率最容易左右黄金的变动。而一些较小国家，如智力、乌拉圭等，每年的通涨最高能达到400倍，却对金价毫无影响。
4. 利率
这里我们所说的利率是实际利率，即名义利率减去通货膨胀率后得出的净值。实际利率就是持有黄金的机会成本。道理很简单，如果实际利率高，那么把钱存在银行里的收益就很高，投资者就会减少对黄金的需求；相反，如果实际利率很低，那么把钱存在银行里的收益就低，尤其是像我国现在的实际情况，名义利率减去通货膨胀率后的净值为负值，也就是说把钱存在银行里反而是贬值的，而黄金可以作为价值永恒的代表，对于黄金这种保值的投资品种来说，利率降低就会促使投资者对黄金需求的增加，促进金价上涨。
5. 美元汇率指数
美元对黄金市场的影响主要有两个方面,一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。通常我们分析美元走势的工具是美元指数，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。
6. 股市行情
一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。
7. 原油价格
原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推生通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的变化，世界通货膨胀率的变化，所以石油价格与黄金价格呈现出较强的正相关关系。
8. 地缘政治局势
国际上的重大政治、战争事件都会对金价产生重大影响。战争使得通货膨胀泛滥，由此带来的恐慌使得投资者为了保值大量购买黄金，促使金价上涨。黄金历史上就是避险的最佳手段，所谓“大炮一响，黄金万两”，即是对黄金避险价值的完美诠释。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飚升。
（二）变量的选取及模型的建立
1． 变量的选取
在影响黄金价格的多种因素中，既有确定的因素（如供给因素、需求因素、通货膨胀、利率、美元汇率指数、股市行情、原油价格），也有非确定的因素（地缘政治局势）。对于非确定的地缘政治因素，由于它受多种随机因素的干扰，很难对其量化，同时也考虑到因素量化时带有很大的主观性所以从变量体系中剔除了宏观的非确定性因素。在本研究中，依据全面性、可比性、可行性和综合性等设计原则，我们认为黄金价格的影响因素主要有以下变量：
变量表
变量名称 变量定义 单 位
Y 金仓指数（金价） 美元/盎司
X1 供给因素 万吨
X2 需求因素 万吨
X3 通货膨胀 %
X4 利率 %
X5 美元指数 以100为分界
X6 股市行情 股价指数
X7 原油价格 美元/桶
2． 研究假设
在上述分析的基础上，本文提出以下假设条件：
假设1 供给因素与黄金价格负相关。与其他商品一样，供求因素是决定商品价格的最基本因素。当供给增多时，金价就会下跌，供给减少时，金价就会上涨。由此我们假设，供给因素与黄
金价格负相关。
假设2 需求因素与黄金价格正相关。需求因素对黄金价格的影响和供给因素正相反。当需求增加时，推动黄金价格上涨，当需求减少时，促使黄金价格下跌。由此我们假设，需求因素与黄金价格正相关。
假设3 通货膨胀与黄金价格正相关。当通货膨胀率提高时，出于避险考虑，会增加黄金需求，刺激金价上涨，相反，当通货膨胀率降低时，投资于其他市场的资金就会增多，相应的，投资于黄金市场的资金就会减少，对黄金的需求就会减少，就会促使金价下跌。由此我们假设，通货膨胀与黄金价格正相关。
假设4 利率水平与黄金价格负相关。这里所说的利率水平是指去处通货膨胀后的实际利率水平。当利率水平提高时，对黄金的需求就会减少；相反，当利率水平降低时，对黄金的需求就会增加。由此我们假设，实际利率水平与黄金价格负相关。
假设5 美元汇率指数与黄金价格负相关。由于黄金是由美元标价的，美元指数和黄金价格有最直接的联动关系。当美元指数上涨时，金价就会下跌，相反，当美元指数下跌时，金价就会上涨。由此我们假设，美元指数与金价负相关。
假设6 股价指数与黄金价格负相关。从实际情况来看，每次股市上涨时，黄金价格就会下跌，因为股市的行情把资金都吸引过去了，市场对于黄金的需求自然就减少了，而每次股市下跌时，正是黄金市场大涨的时候，因为投资者对股市不看好，所以把股市里的资金投入到金市中来，催生了金价的上涨。由此我们得出，股价指数与黄金价格负相关。
假设7 原油价格与黄金价格正相关。原油价格是国际市场重点关注的另外一种重要的商品价格。当原油价格上涨时，意味着通货膨胀加剧，因此，黄金价格就会上涨，当原油价格下跌时，意味着通货膨胀减弱，所以，黄金价格就会下跌。由此我们得出结论，原油价格与黄金价格正相关。
3． 样本的选取
（1）数据的性质。本文选取了1998——2007年十年间的黄金价格和七种影响因素的数据指标，从数据的性质来看，基本符合了平行数据的要求，也符合数据的连续性和可比性的要求。
（2）数据的来源。本文的数据取自华尔街日报、bloomberg等官方权威网站和统计刊物。
4． 模型的建立
本文建立如下的模型来检验黄金价格与各项可以量化的影响因素的关系：
Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+ξ
式中: Y为黄金价格、α为常数项、βi为回归系数、ξ为随机变量、Xi为黄金价格影响因素（i=1、2、3、4、5、6、7）。
（三）实证结果与分析
黄金价格10年图
表一：1998年一2005年世界黄金总供应量和总需求量单位：百万盎司
1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年
总供给 132.56 131.56 127.67 126.45 131.8 133.8 123.45 127.22
总需求 119.81 120.00 120.2l 112.21 101.96 97.78 101.85 108.81
黄金价格10年图
表一：1998年一2005年世界黄金总供应量和总需求量单位：百万盎司
1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年
总供给 132.56 131.56 127.67 126.45 131.8 133.8 123.45 127.22
总需求 119.81 120.00 120.2l 112.21 101.96 97.78 101.85 108.81
表二：美国1998年-2005年通货膨胀率
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1.5 2.2 3.4 2.8 1.6 2
.3 2.7 3.4
表三：美国1998年-2005年联邦基准利率
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
5.35 4.97 6.24 3.88 1.67 1.13 1.35 3.22
表四：美元指数1998年-2005年数据
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
97 100 114 112 108 97 89 88
表五：道琼斯指数1998年-2005年行情
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
2870.8 3203.9 3317.5 2892.2 2374.9 3001.7 3405.0 3638.0
表六：1998年-2005年原油价格
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
12.05 25.60 26.80 19.84 31.20 32.52 43.45 61.04
把上面的数据带入Eviews软件，经过数据处理以后，得出以下结论：
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
X7 3.561888 NA NA NA
X6 -0.055909 NA NA NA
X5 -3.294660 NA NA NA
X4 -22.88216 NA NA NA
X3 65.64327 NA NA NA
X2 0.988564 NA NA NA
X1 -0.441310 NA NA NA
C -24.99917 NA NA NA
R-squared 1.000000 Mean dependent var 355.6125
S.D. dependent var 91.58042 Akaike info criterion -47.02808
Sum squared resid 2.39E-22 Schwarz criterion -46.94864
Log likelihood 196.1123 Durbin-Watson stat 3.369082
由以上数据，我们得出了所求的方程：
Y= -24.99917-0.441310 X1+0.988564 X2+65.64327 X3-22.88216 X4-3.294660 X5-0.055909 X6+3.561888 X7
结论：我们得出的统计系数完全符合前面的假设，相信这个公式对于估计黄金价
格会有重要的参考价值。但是，理论模型和实际数据还是会有偏差的，在实际运用时，还要结合实际情况作必要的修正。
三、2008年金价走势的预测和检验
在确定金价的相关影响因素并完成模型构建以后，本章节的重点将放在预测08年各因素的数值上面。并将预测结果代入模型求解，得到08年黄金价格走势的数学推断。
需要看到的是，2007年黄金价格上涨的动因自于美国房地产市场价格下跌、国际石油价格上升以及全球经济失衡的调整。由于次贷危机持续恶化，美联储在向市场注入流动性的同时，开始降息，其结果是诱使发达国家通货膨胀抬头。与此同时，全球贸易失衡尚未得到有效的调整，顺差国（如中国）外汇储备继续增加，通货膨胀的压力也开始显现。而不断攀升的油价和工农业原料价格正在通过成本推动渠道为通货膨胀增加新的助推力量。在这个过程中，黄金作为通胀的死敌，其价值得到了充分的发现。所以，2008年金价往何处去将取决于流动性过剩的问题能否得到合理调控？次贷危机是否会转变为全球性金融危机？美元汇率是否会继续进行无序调整？而这一切都充满了不确定性。
（一）指标数值预测
1. 08年黄金供给数量
国际黄金市场的供应主要有以下几个来源：世界各产金国的新产金、回收的再生黄金、一些国家官方机构如央行的黄金储备、国际货币基金组织以及私人抛售的黄金。其中私人抛售黄金量可忽略不计，而国际货币基金组织也极少大规模抛售黄金，所以可暂时不纳入考虑范围内。
2. 日本在此进程中发挥的作用
很多年以来，我们似乎已经习惯了日本经济的积弱不振和乏善可陈，以至于当日本吹响复苏号角时，市场难免会在惊愕之余有些茫然无措、反应迟钝。49个月的温和增长在悄然无息之中，日本经济已经连续49个月实现了温和增长，经济复苏的连续性直逼上世纪60年代末至70年代初“伊奘诺景气”时期57个月的历史记录。最新数据显示，2005年日本GDP增长高达2.8%，在G7国家中表现仅次于美国，而2005年第四季度日本GDP增长更是飙至4.2%，甚至让同期的美国相形见绌。
毫无疑问，日本作为亚洲第一经济大国，世界第二经济大国在这一进程中举足轻重的作用。它直接影响亚洲货币区域一体化进程的可行性和实用性。可以说如果亚洲货币区域一体化进程没有日本的参与将无法实行。
（二）“亚元”诞生的可能方案
1. 以现有货币作为未来亚洲统一货币
单一货币可以说是亚洲金融合作的最高目标，将极大增强亚洲的独立性利经济自主性，一方面在内部实行固定汇率，以减少交易成本，扩大市场。在外部，则可以用浮动汇率形式抵御外部冲击，从而从根本上改变亚洲货币对美元过分依赖的现状。
一些经济学家的实证研究表明，无论是孤立的钉住汇率制度，还是区域内联合的汇率浮动机制，非常狭窄的汇率区间很难维持到5年。因此许多经济学家认为形成类似欧元的亚洲单—货币将是一个长期的过程。目前关于以某种货币为基础建立亚元的主要设想主要有两种：
⑴ 以日元为核心建立单一货币的设想
日本作为世界第二号经济强国，其GDP为亚洲第二大经济体中国GDP的近2倍，加上日本近年来极力推动日元国际化，这一设想有很大的市场。然而这一设想难以实现。上世纪九十年代至本世纪初，日本经济一路低迷，被人称为“失去的十年”，其金融体系坏账至今仍难以解决，所以这种经济状况难以像欧洲的德国一样，起到推动本地区经济前行的作川。此外，日本有一种奇怪的经济结构，它的内部市场对它国封闭性很强，而在外部靠出口支持，对其山口市场特别是美国的依赖程度很高。它无法像美国一样，通过大量进口维持高消费， 同时吸纳它国的出口品，带动经济的增长。也有人设想，如同美洲的“美元化”一样，亚洲也可以通过“日元化”过渡到单一货币。但是，正如上述所说的，日本经济低迷和经济结构特点仗这一设想成为幻影。更何况日本与中、韩等国还有历史政治上的障碍。
⑵ 以人民币为核心建立亚洲单一货币
这一设想的提出是基于以下原因。中国的 GDP达到2.4万亿美元，是亚洲第二大经济体，外汇储备达10000亿美元，有很强的经济实力：近两年来，美、日、欧经济一片低迷，唯有中国仍保持9%以上的经济增长率，且发展势头良好；中国在亚洲金融危机中承诺“人民币不贬值”，显示了大国风范，得到了亚洲各国的信任。但是由于人民币汇率刚性，资本项目尚未开放，加上国内金融体系的严重问题，这一设想在近期内也不现实。可行的步骤是：
首先，推进人民币自由兑换向更高阶段发展。接触资本项目的外汇管制，使国内外资本自 由流通，在境内外，用人民币或其他货币表示的各种资产的利益均衡是建立在国内外连通的市场基础上进行的。
其次，中国建立起与国际常规做法相衔接的信用制度，信用逐步发达，由此人民币信用稳步提高，人民币币值稳定。
第三，建立国内成熟的国际金融中心，在这个中心，无论是居民还是非居民，本国银行还是外国银行，都可以不受限制或受较少限制的经营外汇业务和人民币业务。人民币不仅成为境内，也成为境外主要的国际金融和国际贸易市场所能容纳接受的货币。人民币的国际化也就成为一个自然的过程。
最后，中国经济和金融实力的稳步增强。在国际经济领域内占有日益重要的地位，中国对外贸易和资本流动在全球贸易和资本流动中占有重要份额。
2. 创造一种类似于欧元的新货币
借鉴欧元建立亚元的设想。即重复欧元走过的道路，先在亚洲建立一种记账的亚洲货币单位，然后通过政策协调等，最后过渡到亚洲单一货币——亚元。但是，考虑到日本的经济实力，若按欧洲建立记账单位的办法，日元在亚洲货币单位小的比重将可能超过40%，这将成为一种变相的以日元为中心，如何解决这—问题尚无定论，或许亚洲可以尝试其他方法，对日元加以限制。
从理论上讲，还有一种可能性，由于亚洲货币大多与美元钉住，倒不如干脆在亚洲实行“美元化”，用美元取代亚元建立单—货币区。然而，这种想法是站不住脚的，因为政治和历史的原因使这一设想变得根本不可能。
（三） 人民币成为亚元的历史机遇
中国是亚洲地区经济增长最快的国家，其整体经济规模和巨大的国内市场使中国在东亚乃至全球都有相当的影响力和发言权。东南亚金融危机中，中国始终保持人民汇率的稳定，使人民币在稳定国际货币体系中发挥了巨大的作用，也为中国赢得了国际信誉。1996年，我国成为IMF“第八条款”国，人民币实现了经常项目可兑换，部分资本项目可兑换和部分国内可兑换等多层次的可兑换性。但是，目前人民币还不是一种国际化货币，中国目前的经济实力，还难以胜任中心货币的角色。如，目前人均GDP仍然较低；虽然接受IMF第八条款，资本项目管制仍然严格，中国落后的及管制严格的金融体系和金融市场也使人民币很难在短期内成为国际货币，人民币国际化仍有待时日。
然而，随着中国综合国力的增强，对外开放和国际交流的加深，以及经济社会发展的客观需求，人民币必将逐步成为国际化货币
。R?蒙代尔认为，中国在建立亚洲货币区中发挥作用，是符合中国利益的。并提出，中国首先完全实现金融帐户和资本帐户下的货币自由兑换，然后建立与港币进而美元的固定汇率，最终当中国内地的金融体制发育到香港地区水平时，与香港建立货币联盟，再逐步与其他经济发展水平相近的国家建立货币联盟，从而最终形成以人民币为核心的亚洲单一货币区。
四、结论
展望新世纪的世界经济环境，经济的国际化以及区域一体化，构成了当代世界各国共同面临的主旋律，其中金融的全球化，一体化成为世界发展中最为重要的一环。
同时，在经济、金融全球化的发展形式下，对付金融动荡，最有可能出现的是区域性货币联盟，区域货币一体化将成为一股潮流。欧元的成功启动不仅提高了欧元区的经济实力，加强了联盟在全球的地位；同时也改变了自布雷顿森林体系以来美元在世界货币体系中形成的霸权。欧元的形成模式和初步成功运行，为全球区域货币合作及货币一体化提供了重要的启示和借鉴意义。
本文通过对亚洲金融，政治，文化的分析，得出如下结论：
⑴ 亚洲地区在经济开放度、经济一体化程度、价格弹性三个方面比较符合最优货币区理论的要求；在资本和劳动力流动性方面则由于亚洲各国宗教、文化、政体等方面的原因还很不完善。同时，亚洲地区因区域经济发展不平衡也使得各国的政策目标出现差异。因此，目前的的亚洲距统一货币的出现还有一段距离。
⑵ 亚洲货币集团化在目前仍然存在很多障碍和困难，最大的困难来自于亚洲各国经济发展的不平衡，以及政治文化的碰撞冲突。
⑶ 亚洲货币集团化的未来整合趋势可能是单一货币亚元，这一过程是逐步的，渐进的。大致可分为三个层次——建立区域内金融合作组织；建立亚洲汇率机制；过渡到单一货币。
展望亚洲区域货币合作的未来前景，区域货币合作和一体化是不可逆转的潮流。如果亚洲各国能相互信任，精诚合作，亚洲经济能够持续健康发展，人民币国际化之日早日来临，那么，亚洲区域货币合作仍有很大的空间。同时，中国作为亚太地区的经济、政治大国，有必要积极参与到区域货币联盟的进程中来，并为它的构建与发展发挥其应有的作用。亚洲货币联盟和亚元的建立虽然困难重重，但仍然值得期待。
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