银联信点评 《个人贷款管理办法》对市场的影响将主要有两个方面，首先是对房地产行业短期会产生一定的不利影响，由于按揭带框仍是目前个人买房的最主要形式，监管力度的加强会使银行在审批个贷时更加严格，买方资金监管力度的加强会对暂时降低房屋的需求。但从长远来看，全球性的通胀已经逐步形成，购买实物性资产是抵御通胀的最优选择，而房产无疑是最好的投资标的之一。而且在人民币升值和国际资本转移的背景下，房地产价格的上涨是必然的趋势。其次，明确“受益人”原则将对市场上一些以贷款名义进行股票投资的资金造成影响，在一定程度上影响市场的资金供给，虽然这部分影响非常有限，但在目前市场人气明显不足的情况下，效果可能会被市场有所放大，在短期形成一定压力。 股市遭遇再融资寒流 摘要 受浦发银行400亿再融资传闻的影响，昨日沪深股市大幅下挫。自平安1600亿元的巨额再融资方案抛出之后，近日再融资的规模和节奏明显加快，也对目前股市行情带来了剧烈震动。 事件 昨日，围绕浦发银行公开增发的多项传言引发该行股价封住跌停，银行股随着整体下挫，保险、地产股也应声而落。浦发银行今日公告称，该行正就公开增发进行研究，但具体方案尚未确定。 一则坊间的再融资传闻，让一贯走势稳健的浦发银行股价封死在跌停板上。昨日，有消息报道，浦发银行计划增发10亿股A股股票，拟筹集最多人民币400亿元。 其实，这一场景并非首度出现在A股市场。之前，中国平安曾公布欲融资1600亿元的信息，直接导致其股价出现两个跌停板，至今为止最大累积跌幅已近30%。如果相关传闻最终得到印证，那么由中国平安再到浦发银行，两家公司股价的市场表现足以说明，上市公司的巨额再融资计划已成为不折不扣的“股价毒药”。 银联信点评 对此，银联信认为，再融资的规模和节奏明显加快，对投资者信心造成了沉重打击。从1月1日至29日，有26家公司提出了再融资预案，总计金额2233亿元。去年同期，已经实施再融资的只有13家，融资额为98亿元；而今年1月份已实施再融资计划的公司有27家，总计金额456亿元。去年同期，单个公司的平均融资额为7.55亿元，而今年单个公司的平均融资额为17亿元。除了中国平安的“天量”再融资外，东北证券融资额达到150亿元、江西铜业融资额达到68亿元、海油工程融资额为60亿元。 与此同时，非理性融资开始引发市场恐慌。中国平安、江西铜业等质地优良的上市公司在公布再融资后纷纷遭遇市场的“用脚投票”。其中，平发增发1600亿消息公布之后，连续两天跌停，之后一周内又出现第三次跌停；东北证券、江西铜业也是如此，股市场受此影响产生了剧烈波动。 昨日，市场传闻称浦发银行3月8日公布07年报时将公布增发10亿股融资400亿元的方案，受此影响浦发银行早盘开盘即一路下泻，午后封死在跌停板上；而招商地产也因公布拟公开增发募资80亿的消息，复牌大跌逾6%，直接带动了地产股的午后跳水。由此不难看出，由于目前行情持续低迷，投资者信心极度脆弱，而再融资无疑让股市雪上加霜，短期内难以走出乐观行情。 央企整合步伐08年将提速 摘要 目前距实现国资委关于央企整合的期限还有两年时间，这将使央企整合的任务更加艰巨，也将为证券市场提供更多投资机会，同时央企整合也有望促进地方国企的整合，促进市场整体的资产重组活动增加和管理机制改革。 事件 今年以来，从国资委主办的会议以及发布的最新文件可见，规范国有产权转让已经成为了国资委当前工作的重点内容。根据国资委规划，到2010年，央企要整合到80―100家，而目前离这一目标期限仅剩二年的时间，时艰任重。 在2007年，国资委已会同证监会出台了国有单位转让受让上市公司股份三个规定，并启动了企业国有产权交易监测系统，实现了与10个省市国资委和产权交易机构的联网实时监测，产权交易监管从事后静态监管向全过程动态监管转变。随着央企整合的加速度进行，除了制度的跟进，国资委的监管力度也在不断加大。 今年年初，国务院国资委主任李荣融在例行的国资监管会中给今年监管重点定了基调，即“向上市公司国有股份转移，以确保企业所持上市公司股份有序流转和上市公司重大资产重组行为规范运作。” 春节刚过，国务院国资委发布通知，要求从今年3月1日起，央企国有产权交易的试点机构将正式实施信息联合发布制度。其目的是规范信息发布渠道，扩大信息覆盖范围。在此基础上，国资委日前又要求旗下央企应于2008年5月31日前完成对本企业及各级子企业产权登记年度检查及数据汇总工作，并形成汇总分析报告。并要求企业上报使用国有资产的金额在不同行业、组织形式、级次等分布情况。但往年的产权登记分析报告仅要求上报企业国有资本金实际到位和增减变动情况等。 根据计划，从2008年到2010年，国资委掌管的央企数量，要从150家减少到80―100家，在这仅剩的两年中，至少将有1/2至2/3的央企要重组改制。 银联信点评 银联信认为，央企整合蕴含着较大的投资机会——首先将导致央企相关上市公司的资产重组活动将增多，并将完善管理机制，进一步落实央企高管的选聘制度，建立健全激励约束机制，带动相关上市公司业绩提升。此外，央企的资本运作行为和管理机制改革，也将对地方国有企业产生示范效应，促进市场整体的资产重组活动增加和管理机制改革。 国资委高度重视企业国有产权转让，意味着2008年央企整合将达到高峰，央企以及地方国企的整合有望进一步为证券市场提供投资机会。 中国家电业涨声渐起 摘要 曾几何时，“降价”是家电业的主旋律；如今，“涨价”却成为家电圈的新闻词。近日有消息称，国内最大的白家电供应商海尔拟向渠道大鳄苏宁提出涨价计划。这是自西门子之后，又一个家电巨头明确表达了提价的意向。家电涨价会成为全行业行为吗？这对家电行业有何影响？未来家电板块如何操作？下文将给出答案。 事件 近日有消息称，国内最大的白家电供应商海尔拟向渠道大鳄苏宁提出涨价计划。这是自西门子之后，又一个家电巨头明确表达了提价的意向。 其实，在新《劳动合同法》实施、《废旧家电及电子产品回收处理管理条例》即将推行、原材料价格上升、能效标识制度的深入推广等因素影响下，家电产品综合成本上涨已是不争的事实。 格兰仕常务副总裁俞尧昌在接受媒体采访时就曾透露，新《劳动合同法》实施后，今年格兰仕员工的平均工资涨幅可能提高到25%～28%，而往年的工资增幅一般在15%～18%。 除了用工成本，环保成本也在提高。与欧盟实施WEEE指令相类似，中国今年也将推行《废旧家电及电子产品回收处理管理条例》。中国家电协会的副理事长刘福中曾向《第一财经日报》透露，该《条例》征求意见稿中规定的是“生产者负责制”，即由生产者来承担废旧电子产品的回收处理费用。 这可是一笔不少的花费。也就是说，生产厂连电子产品“来生”的资源再利用也要管了。在日本，由行业、企业、政府三方共同出资建立一家废旧电子示范工厂，就花了50亿日元，代价不菲。 另一方面，为了推进节约型社会的建设，中国的能效标识制度今年也将从空调、冰箱、洗衣机等大家电产品，扩展至小家电领域，微波炉、电饭煲、电风扇将在今年试点实施能效标识制度。正如家用空调业推行能效等级制度的结果那样，行业节能门槛的提高，必然伴随着产品成本的增加。 原材料成本上升也是众人皆知。最新消息称，新日铁已接受了国际铁矿石巨头涨价65%的要求，这无疑将大幅推高钢价，从而推高家电制造成本。 当然，笔者并不是为家电产品涨价“鸣锣开道”，从另一个角度来看，抑制家电涨价的因素也都存在。 首先，从生产角度看，规模是降低成本前提之一。而中国家电业进一步整合的态势已经十分明显，小天鹅即将“改嫁”就是一例，海信的白电马上也将装入科龙。除了横向整合，上、下游的纵向整合也可以扩大规模、降低成本，比如，长虹、美的最近都通过并购或合资切入冰箱压缩机。 材料替代是另一个办法。比如，去年炒得沸沸扬扬的空调连接管“铝代铜”、洗衣机外壳“塑代钢”等。 其次，从渠道和营销角度看，向来奉行“低价”策略的家电连锁大卖场，不会赞同家电产品价格的过快上涨；新兴的“网上直销”也正在探索降低渠道成本的路径。而创维分公司改制、美的空调分公司改制等的例子也说明，生产厂都力求通过体制创新，挖掘内部“增收节支”的潜力。 即便如此，家电业打“价格战”的空间显然已经越来越小了。为了消化成本压力，通过新品推动价格上调已不可避免。而技术创新、品牌打造将是中国家电企业未来跨越成本难关的必经之路。 银联信点评 银联信认为，在原料、人工、动力等成本普遍涨价的背景下，家电行业的成本压力不言而喻，在经过多年降价后，家电行业的利润率已经降到历史低谷，所以在全球性通胀的环境下，家电涨价也是不可避免。 对于家电板块，由于具有“家电下乡、启动内需”的实质性题材，未来行业将逐渐转暖，投资者可重点关注具有品牌和规模优势的格力电器、青岛海尔、四川长虹等。 深交所新提示再现价值投资理念 摘要 面对近期市场上流传着部分公司高送转的传闻导致股价出现异动的现象，今日深交所发布理性看待上市公司高送转的风险提示，提醒投资者不要盲目跟风，跌入高送转的种种陷阱中。银联信将对此进行点评，在操作理念上给予指点。 事件 面对近期市场上流传着部分公司高送转的传闻导致股价出现异动的现象，今日深交所发布理性看待上市公司高送转的风险提示，提醒投资者不要盲目跟风，跌入高送转的种种陷阱中。深交所表示，高送转一般是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。同时在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。但是由于投资者通常认为高送转向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时投资者有望通过填权行情获利，高送转也成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。深交所还提醒投资者尤其要警惕上市公司出于配合二级市场炒作，或者配合大股东和高管出售股票，或者配合激励对象达到行权条件，或者为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的而推出高送转方案。 银联信点评 我国A股市场政策市的痕迹还很明显，宏观政策和管理层的态度对相应个股的影响不容忽视。2月19日公布的《金融业发展和改革"十一五"规划》强调要加强货币政策与其他宏观经济政策以及金融监管的协调配合、稳步发展股票市场，以逐步形成各层次市场间有机联系的股票市场体系。《规划》透露出管理层欲指引投资者做价值投资的信号，显示出管理层希望我国刚刚有所起色的股票市场平稳健康发展、股价基于上市公司业绩的实质增长小幅逐步上涨、而非脱离业绩故意炒作而暴涨暴跌。 深交所对于高送转个股的提示，也同样揭示了管理层的这个态度。基于高送转现象可能源自要配合大股东和上市公司高管出售股票、配合激励对象达到行权条件、或在再融资过程中吸引投资者等二级市场炒作，而并不一定源自上市公司对未来业绩高增长的预期，因而投资者在介入这类个股之前还是应当谨慎；从今年年初至今的宏观政策和管理层的态度分析来看，今年投资者在选择个股时着重关注有强大业绩支撑、坚持价值投资理念，从中线来讲，应当能较好的抵御波动风险，获取较为丰厚的收益。 我国将推进市场化并购重组步伐 摘要 近日，在新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会上，证监会主席尚福林发表重要讲话，他表示，将推进以谋求企业控制权、实现产业整合为目的的并购重组行为，推进市场化的并购重组，这一政策将对两市特别是有较强并购重组预期的行业产生怎样的影响？ 事件 日前证监会在京举行了新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会，25名新一届上市公司并购重组委委员名单公布。证监会主席尚福林在会上表示，股权分置改革后，上市公司及其控股股东的行为模式正发生着深刻的变化，谋求企业控制权、实现产业整合、增强协同效应等成为并购重组市场的主流。下一阶段提高上市公司质量的总体原则是抓好增量、优化存量，推进市场化的并购重组，加大支持上市公司参与行业整合、进行产业升级的力度，促进上市公司加快做优做强的步伐。 银联信点评 目前我国市场的并购模式主要是，增发股票或者换股并购实现集团整体上市、以借壳上市为目的的资产重组。这两种并购重组模式有一个共同特点就是：两类并购均是资本的交易，并不完全追求产业价值而进行的，对行业发展和上市公司的业绩支持并不是长期性的。 我们认为，尚福林的讲话，也是针对上述两种并购重组模式不足之处置出了改进的方向，强调实现产业整合、产业价值的并购，和以获取长期价值为目的的并购，从而使资产存量得到集中，企业扩大的规模经济、产业结合更有活力。上市公司以并购为手段主导和参与我国产业整合和产业的结构调整，将对上市公司质量的提升，上市公司做大做强提供源源不断的动力，也能为股东创造真实的可持续的价值。从价值投资的观点来看，我们认为，尚福林关于上市公司并购重组方式的讲话，将对两市有较强并购重组预期的行业板块形成利好，这些行业包括钢铁、有色金属等，我们可对这些板块内的优质龙头上市公司如宝钢股份、中国铝业给与重点的关注。 雪灾可能给两大石油公司带来6亿损失 摘要 雪灾导致我国两大石油公司的直接经济损失可能超过6亿元。原因包括油气管道的冻堵造成生产困难、运输原因导致成品油销售的困难等等。这次雪灾对油气生产、销售造成一定影响，但从长期来看，不足以造成中国经济的波动。 事件 受我国南方大部及西北部分地区雨雪灾害影响，根据中国石油天然气集团公司(下称“中石油”)的初步估计，截至2月上旬，直接经济损失达到3亿元；中国石油化工集团(下称“中石化”)方面，直接经济损失将超过中石油的3亿元。 银联信点评 中石油损失的原因主要在于持续降雪导致气温下降，造成了油气单井管线、集输直线的冻堵，油气生产遭受了较大损失，而且西北、东北炼化企业化工产品的外运困难造成了化工产品如聚乙烯、聚丙烯等产品的库存上升，使得周转率降低，导致了损失。中石化的损失主要在于油气产品调运和灾区成品油销售，由于大雪导致多家加油站坍塌及损毁，中石化的成品油供应受到了很大影响，另外成品油、液化气、石油焦等产品出厂受阻，而且电力供应的不足导致了成品油管道的运输中断。 此次雪灾对于南方大部的生产企业造成了比较大的影响，由此可能造成相关行业相关产品的减产，受损企业的生产计划可能因此被打乱，产量下降可能会催生相关产品供不应求，价格上涨，未受灾企业可能会间接受益，但需要强调的，此次雪灾的影响还是比较短暂的，长远来看并不对我国的经济造成波动性的影响。 | 
